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　　金海通(603061) l事务 8月28日，公司发布2025年半年度演讲：1）2025H1实现营收3。07亿元，同比+67。86%；实现归母净利润7，600。55万元，同比+91。56%；实现扣非归母净利润7，381。41万元，同比+113。80%。2）单Q2来看，公司实现营收1。79亿元，同比+89。07%；实现归母净利润5，034。70万元，同比+103。14%；实现扣非归母净利润4，950。50万元，同比+131。65%。 l投资要点 高端产物放量叠加需求苏醒，业绩高速增加。2025H1公司实现营收3。07亿元，同比+67。86%；实现归母净利润7，600。55万元，同比+91。56%；剔除股份领取影响后的归母净利润为8，347。62万元，同比+108。10%。次要系1）2025年上半年，公司所正在的半导体封拆和测试设备范畴需求回暖；2）三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机（针对于效率要求更高的大规模、复杂测试）需求持续增加，公司测试分选机产物销量实现较大提拔，此中EXCEED-9000系列产物（EXCEED-9800系列、EXCEED-9032系列）设备发卖收入比沉进一步提拔至51。37%（2024年为25。80%）。2025Q2发卖毛利率为53。63%，同比+2。19pcts。 研发投入取产能扩张并举，手艺护城河持续加宽。公司2025H1研发费用2，205。97万元，同比+14。02%，公司连系市场需求，持续对现有产物正在温度节制、并测工位、可测试芯片尺寸、上下料体例和压力节制等方面进行手艺研发和产物迭代。公司合用于MEMS的测试分选平台、合用于碳化硅及IGBT的测试分选平台以及公用于先辈封拆产物的测试分选平台曾经正在多个客户现场进行产物验证。同时，对于合用于Memory的测试分选平台，公司正在既有手艺储蓄的根本上持续关心细分市场不竭变化的测试分选需求。别的，募投项目“半导体测试设备智能制制及立异研发核心一期项目”按照既定打算有序推进，建成后将进一步添加公司研发及制制等分析合作力。 l投资 我们估计公司2025/2026/2027年别离实现收入6。88/8。86/11。21亿元，实现归母净利润别离为1。93/2。75/3。75亿元，维持“买入”评级。 l风险提醒 半导体行业波动的风险，国际商业摩擦加剧的风险，客户集中度相对较高的风险，手艺研发风险。

　　金海通(603061) l事务 3月18日，公司披露2024年年度演讲，公司2024年实现营收4。07亿元，同比+17。12%；实现归母净利润7，848。15万元，同比-7。44%，剔除股份领取对期间费用的影响后，公司2024年度实现归母净利润8，720。80万元，同比+2。85%。 l投资要点 企稳苏醒，三温测试分选机占比提拔。2024年，半导体行业下逛景气宇边际苏醒，半导体封拆和测试设备范畴企稳苏醒。2024年EXCEED-9800系列三温测试分选机实现量产，针对于效率要求更高的大规模、复杂测试需求，公司持续对EXCEED-9032系列大平台分选机进行升级。2024年EXCEED-9000系列产物（EXCEED-9800系列、EXCEED-9032系列）收入比沉提拔至25。80%，综上，受益于部门客户所处细分范畴的需求增加、部门区域市场及客户实现冲破、高设置装备摆设系列产物占比提拔等要素影响，公司2024年实现营收4。07亿元，同比+17。12%；实现归母净利润7，848。15万元，同比-7。44%，剔除股份领取对期间费用的影响后，公司2024年度实现归母净利润8，720。80万元，同比+2。85%。 持续推进产物立异和手艺升级，拓展全球市场。公司持续跟进客户需求，对现有产物正在温度节制、并测工位、芯片尺寸、上下料体例和压力节制等方面进行手艺研发和产物迭代。2024年，公司测试分选机新增PD（局部放电）测试、串测、Near short（接近短）以及测试芯片极端发烧前提下的热办理测试等测试分选功能，对产物进行持续升级。公司合用于MEMS的测试分选平台、合用于碳化硅及IGBT的测试分选平台以及公用于先辈封拆产物的测试分选平台曾经正在多个客户现场进行产物验证。同时，对于合用于Memory的测试分选平台，公司正在既有手艺储蓄的根本上持续关心细分市场不竭变化的测试分选需求。公司持续加大研发投入，募投项目“半导体测试设备智能制制及立异研发核心一期项目”按照既定打算有序推进，建成后将进一步添加公司研发及制制等分析合作力。别的，2024年，公司结实推进“马来西亚出产运营核心”项目扶植并于2025年2月正式启用。公司“马来西亚出产运营核心”帮力公司更好地切近市场和客户、响应客户需求。 积极进行财产及手艺计谋结构。公司正在继续加大手艺开辟和自从立异力度的同时，也通过对外投资体例积极结构沉点关心的手艺标的目的，截至目前公司已参股投资了4家公司：1）半导体晶圆级分选封测和平板级封拆贴晶机设备及方案供给商——华芯智能，公司次要产物为晶圆级分选机Wafer to tape&reel（晶圆到卷带）、IGBT K（已知优良芯片）分选机；2）光通信和半导体设备供给商——猎奇智能，公司次要产物为固晶机、耦合设备、测试设备等光通信和半导体设备；3）芯片动态老化测试设备以及处理方案的供给商——芯诣电子，公司次要产物为动态逻辑老化测试一体机、PXI板卡及小型化仪表等动态老化测试设备；4）芯片贴片机及相关办事供给商——鑫益邦，公司次要产物为超薄存储器芯片的贴片机和针对保守封拆的高速贴片机的研发、出产取发卖。 l投资 我们估计公司2025/2026/2027年别离实现收入7。0/9。3/11。8亿元，实现归母净利润别离为2/3/4亿元，当前股价对应2025-2027年PE别离为23倍、16倍、12倍，维持“买入”评级。 l风险提醒 半导体行业波动的风险，国际商业摩擦加剧的风险，客户集中度相对较高的风险，手艺研发风险。

　　金海通(603061) 事务 10月29日，公司披露2024年第三季度演讲。 24年前三季度公司实现营收2。56亿元，同比-4。59%；归母净利润4，492。84万元，同比-14。78%；扣非归母净利润3，767。62万元，同比-20。35%；发卖毛利率50。73%。 24Q3实现营收7，319。42万元，同比-11。24%，环比-22。61%；实现归母净利润525。16万元，同比-32。33%，环比-78。81%；扣非归母净利润315。12万元，同比-49。85%，环比-85。25%；发卖毛利率52。03%，同比+3。58pcts，环比+0。59pcts。 8月23日，公司披露关于拟受让姑苏猎奇智能设备无限公司部门股权暨联系关系买卖的通知布告。 投资要点 24年员工持股打算相关股份领取费用短期影响利润。公司24Q3实现营收7，319。42万元，同比-11。24%，环比-22。61%，次要系客户下单节拍影响导致收入确认略有延迟，同时按照SEMI，受益于高机能计较用半导体器件复杂性的不竭添加，以及汽车、工业和消费电子终端市场需求的预期苏醒，24年全球半导体测试设备发卖额估计将增加7。4%至67亿美元，封拆设备发卖额预测将增加10。0%至44亿美元，目前全体行业略有苏醒，仍需期待上行。公司24Q3实现归母净利润525。16万元，同比-32。33%，环比-78。81%；扣非归母净利润315。12万元，同比-49。85%，环比-85。25%，次要系股份领取费用添加所致，股份领取费用方面，公司2024年员工持股打算估计24/25年别离发生持股打算费用摊销1，592。91/955。75万元，24H1计入发卖费用/办理费用/研发费用的股份领取费用别离为10。45/15。00/21。11万元，24H2仍有较多股份领取费用计提进而影响利润。 拟受让猎奇智能部门股权配合挖掘光模块相关设备增量机遇。公司8月23日通知布告，为阐扬财产劣势及资本劣势的协同感化正在日常运营所需资金的前提下，公司拟以自有资金1，999。438万元受让安吉辰丰企业办理合股企业（无限合股）（以下简称“安吉辰丰”）持有的猎奇智能23。8万元注册本钱，上海金浦慕和私募投资基金合股企业（无限合股）（以下简称“金浦慕和”）拟以自有资金1，360。962万元受让安吉辰丰持有的猎奇智能16。2万元注册本钱。本次股权让渡完成后，公司将持有猎奇智能23。8万元注册本钱，占其注册本钱总额的比例为2。10%，金浦慕和将持有猎奇智能16。2万元注册本钱，占其注册本钱总额的比例为1。43%。经各方协商分歧，公司受让标的股权的买卖对价为1，999。438万元（对应84。01元/注册本钱）。同时，公司已取猎奇智能签订《计谋合做和谈》，公司将取猎奇智能正在手艺、渠道及投资方面进行计谋合做。公司将取猎奇智能依托两边的手艺堆集，配合挖掘光模块相关设备的增量机遇，进一步加强猎奇智能正在光模块范畴的合作力。正在无营业冲突的前提下，两边配合为公司寻找光通信范畴的财产机遇。同时，正在上述合做根本上，两边情愿正在其他范畴或合做模式上配合切磋进一步深切合做的可能性。 参股投资半导体晶圆级分选封测和平板级封拆贴晶机设备范畴拓展结构。公司正在继续加大手艺开辟和自从立异力度的同时，通过对外投资积极结构沉点关心的手艺标的目的，公司参股投资1家半导体晶圆级分选封测和平板级封拆贴晶机设备及方案供给商，公司于24H1出资2000万元投资于深圳市华芯智能配备无限公司，24年7月公司逃加投资1000万元，截至目前公司累计出资3000万元，占比16。67%。华芯智能的次要产物为：晶圆级分选机Waferto tape&reel（晶圆到卷带）、IGBT K（已知优良芯片）分选机按照宏泰科技引见，晶圆级封拆（WLCSP）分选机海外相关设备价钱正在40-50万美元摆布，且国产化率较低；23年公司测试分选机均价正在100万元摆布，公司参股结构晶圆级分选机等范畴帮力公司提拔可触达市场空间及取现有营业的协同效应。 投资 我们估计公司2024/2025/2026年别离实现收入4。29/6。88/9。15亿元，实现归母净利润别离为0。95/1。87/2。55亿元，当前股价对应2024-2026年PE别离为48倍、25倍、18倍，维持“买入”评级。 风险提醒 半导体行业波动的风险，国际商业摩擦加剧的风险，客户集中度相对较高的风险，手艺研发风险。

　　金海通(603061) 事务：公司发布2024年年度演讲和2025年一季报。2024年公司实现停业收入4。07亿元，同比+17。12%；实现归母净利润0。78亿元，同比-7。44%；实现扣非归母净利润0。68亿元，同比-2。49%。2025Q1公司实现停业收入1。29亿元，同比+45。21%；实现归母净利润0。26亿元，同比+72。29%；实现扣非归母净利润0。24亿元，同比+84。8%。 点评：公司2024年利润同比承压，25Q1表示亮眼。公司2024年停业收入同比添加次要系：部门客户所正在细分范畴需求增加、部门区域市场和客户取得冲破、高设置装备摆设系列产物占比提拔；归母净利润下降次要系股份领取影响期间费用，剔除该影响后归母净利润同比+2。85%。公司2025Q1营收和归母净利润实现大幅增加次要系半导体封拆和测试设备范畴需求回暖所致。 公司产物领航半导体测试设备市场，持续拓展产物线。公司专注全球半导体芯片测试设备范畴，以自从研发测试分选机帮力行业成长取进口替代。产物涵盖EXCEED-6000、EXCEED-8000、EXCEED-9000、SUMMIT、COLLIE等系列测试分选机。2024年公司正在产物方面持续升级，测试分选机新增PD（局部放电）测试等功能；EXCEED-9800系列三温测试分选机实现量产，EXCEED-9032系列大平台分选机持续升级，EXCEED-9000系列产物2024年收入比沉提拔至25。80%。合用于MEMS、碳化硅及IGBT、先辈封拆产物的测试分选平台正在客户现场进行产物验证，对于合用于Memory的测试分选平台，公司基于既有手艺储蓄持续关心市场需求变化。 研发取客户拓展取显著进展，分析合作力提拔。正在研发方面，募投项目“半导体测试设备智能制制及立异研发核心一期项目”按打算推进。正在客户拓展上，持续提拔海外市场办事能力，帮力公司更好切近市场和客户、响应需求。产物遍及中国、中国、东南亚、欧美等全球市场，客户群体涵盖半导体封拆测试企业、测试代工场、IDM企业、芯片设想公司等。 财产协同开辟成长新局。公司通过对外投资结构沉点手艺标的目的，截至2024岁尾已参股投资4家公司：华芯智能，供给晶圆级分选封测和平板级封拆贴晶机设备及方案，次要产物为晶圆级分选机Wafer to tape&reel（晶圆到卷带）、IGBT K（已知优良芯片）分选机；猎奇智能，供给固晶机、耦合设备、测试设备等光通信和半导体设备；芯诣电子，供给芯片动态老化测试设备及处理方案，次要产物为动态逻辑老化测试一体机、PXI板卡及小型化仪表等动态老化测试设备；鑫益邦，处置超薄存储器芯片贴片机及保守封拆高速贴片机研发、出产取发卖。 公司实施员工持股打算，凝结人才激发活力。2024年3月18日，公司召开第一次职工代表大会，审议通过实施2024年员工持股打算并提交董事会及股东大会审议。该持股打算参取人员不跨越109人，涵盖董事（不含董事）、监事、高级办理人员及人员。此中，董事（不含董事）、高级办理人员、监事合计持股12。73万股，占持股打算总份额的18。47%；人员合计持股56。19万股，占比81。53%。受让价钱为36。52元/股，存续期24个月，锁按期12个月。 投资：考虑半导体行业景气宇回升，我们上调盈利预测，2025/2026年归母净利润由1。83/2。10亿元上调至1。91/2。62亿元，新增27年归母净利润预测4。01亿元，维持公司“买入”评级。 风险提醒：半导体行业波动的风险，国际商业摩擦加剧的风险，客户集中度相对较高的风险，手艺研发风险！

　　金海通(603061) 公司深耕集成电测试分选机范畴，三温分选机成为新增加点。 公司聚焦平移式分选机，产物包罗EXCEED6000系列、8000系列以及可用于三温范畴的9000系列等，24年公司测试分选机收入占从停业务收入比沉达87%。公司客户笼盖安靠、长电科技、通富微电等封测厂商，博通、瑞萨等IDM企业，以及兴唐通信、澜起科技、艾为电子等IC设想和通信公司。按照信通院，1-4M25国内手机出货量9471万部，同比+3。5%，国内手机销量稳中有增。按照中国汽车工业协会，1-4M25，我国汽车产销量别离为1018万辆和1006万辆，别离同比+12。9%和10。8%。以旧换新补助确认年内持续，看好整车板块苏醒及2H25车市需求。三温分选机下逛次要为汽车，汽车电子需求带动三温分选机营业增加。公司的三温分选机EXCEED9000机型收入占比持续提拔，按照公司通知布告，24年收入占比提拔至25。8%（23年占比为11。5%）。 平移式测试分选设备市场稳中向好，公司市占率无望进一步提拔。 按照恒州博智，22年全球IC测试分选机市场规模为17。9亿美元，估计29年将达39。8亿美元，CAGR=12%。按照半导体财产纵横的数据，中国半导体设备市场占全球比沉由20年的26。3%提拔至24年的42。3%。公司产物平移式测试分选机产能稳步扩充，焦点零部件加快自产历程。24年公司的测试分选机产量达308台/套。公司聚焦平移式分选机，自研活动节制系统焦点软件和算法。国产三温分选机尚处于起步阶段，中国上市公司仅少数推出了三温分选机，保守的沉力式和平移式分选机受行业景气宇影响短期承压，三温分选机接力成长。 盈利预测、估值和评级 我们估计25-27年公司将别离实现营收6。68亿、8。96亿和11。20亿元，估计25-27年实现归母净利润别离为1。79亿元、2。58亿元和3。34亿元，对应PE为28、20、15倍。考虑公司高端机型的逐渐放量，以及下逛测试范畴拓展至车规等高端芯片范畴，赐与公司25年35xPE，方针价为104。5元，初次笼盖赐与“买入”评级。 风险提醒 行业合作加剧；客户集中度相对较高；手艺研发的风险；限售股解禁；募投项目暂缓或终止；大股东减持。